建筑装饰行业2012年三季报前瞻优选回款无忧的公司 [复制链接]

建筑装饰行业2012年三季报前瞻:优选回款无忧的公司

38家重点建筑公司中鲜有三季报超预期的,低于预期的主要分布在面向*府的基建领域。

    建筑业第一份快报--苏交科的业绩快报已经出炉,大幅低于市场预期,我们认为核心原因是许多建筑企业普遍面临的情况:卖地收入大幅下滑,以及部分区域房地产商倒闭后民间借贷纠纷高企造成的地方*府支付能力恶化,从而引发合同付款条件恶化、工程进度和收入确认延缓、付款拖延等问题。我们在中报前瞻中曾经阐述,建筑公司在需求变动时价格变动的程度很小(由于产能弹性很大),影响其盈利的主要是量和回款程度(应收账款影响资产减值损失),因此下游的投资意愿和支付能力是业绩的核心驱动要素。目前的情况是,地方*府支付能力的问题已经影响到管理不错的公司,我们认为未来一段时间回款风险还会在建筑公司中逐渐扩大暴露面积(以更加严重的资产减值损失增加、收入结算放缓、财务费用增加等方式),预计低于预期的公司可能是:中国中冶(-87%)、宏润建设(-30%)、粤水电(-15%)、中国交建(-12%)、苏交科(-2%)、中国铁建(-2%)等。

    预计行业三季报净利润同比增长3%。我们对38家建筑上市公司2012年三季报进行了预测,预计净利润较上年同期增长3%,单季度较上年同期增长16%,单季度增速提升明显的预计是铁建板块。各子板块累计增速分别为:装饰50%、园林37%、化学工程35%、幕墙33%、房建14%、水利工程11%、铁建-1%、城轨-30%、国际工程承包-7%、路桥-11%、钢结构-14%。

    预计建筑工程行业38家重点公司2012年三季报业绩情况如下1)预计业绩增速超过50%的公司有6家:龙元建设(95%,含出售水泥厂的非经常性损益)、洪涛股份(70%~75%)、金螳螂(60%~65%)、亚厦股份(50%~55%)、铁汉生态(50%~55%)、中工国际(40%~70%)。

    (2)预计业绩增速在30%-50%之间的公司有9家:东方园林(43%~48%)、普邦园林(35%~45%)、中国海诚(35%~40%)、中国化学(33%~40%)、围海股份(30%~40%)、江河幕墙(30%~35%)、东华科技(30%)、瑞和股份(30%~35%)、三维工程(30%~35%)。

    (3)预计业绩增速在0%-30%之间的公司有12家:成都路桥(20~30%)、中化岩土(20%)、葛洲坝(13%)、广田股份(10~20%)、棕榈园林(5~15%)、中国建筑(9~12%)、中国水电(10%+)、中国中铁(6%)、鸿路钢构(5%)、中泰桥梁(5%)、光正钢构(5%)、东南架(0%)。

    (4)预计业绩增速为负的公司有11家:中国中冶(-87%)、中铁二局(-55%)、宏润建设(-30%)、精工钢构(-30%)、中材国际(-22%,略超预期)、浦东建设(-22%)、北新路桥(-20%)、粤水电(-15%)、中国交建(-12%)、苏交科(-2%)、中国铁建(-2%)。

    投资建议:建议优选回款有保障、业绩确定性高的品种,比如中工国际(*策性银行提供买方信贷)、化学工程领域(中国化学、东华科技、三维工程等,该领域业主为能源集团,支付能力较强)、装饰行业(广田股份、洪涛股份、金螳螂、亚厦股份等,开发商资金最紧张的时候已经过去)、铁建板块(资金有中央支持)等。我们将在后续的三季报点评以及回顾中对单季度收入增速是否放缓以及放缓原因、回款是否恶化,结合下游具体趋势做具体分析,敬请关注。另外,我们战略性看好精工钢构,理由有三:第一,光伏组件海外需求下滑倒逼国内屋顶光伏加速发展,如今BIPV 的成本已经做到与商业用电持平,分布式发电与电公司的利益理顺有望在未来一段时间取得重大突破,屋顶光伏需求离迎来爆发式增长的时间点越来越近;第二,轻钢需求从去年四季度已经开始大幅下滑,明年一方面基数低,另一方面基建投资有望带来机场等空间钢和重钢的需求加速;第三公司订单在钢价大幅下滑的情况下做到了基本持平,大幅好于业绩增速,是将来业绩回升的重要基础。